ЦБ зафиксировал бум убыточных структурных облигаций: рынок вырос в пять раз

Центробанк зафиксировал бум на рынке структурных облигаций с высоким риском убытков, который продолжается последние три года и обернулся разочарованием для инвесторов. Об этом говорится в обзоре регулятора, с которым ознакомились «Ведомости».

Объем обращающихся структурных облигаций вырос в 5,2 раза — с 357 миллиардов рублей в 2022 году до 1,9 триллиона рублей в 2025-м. Число выпусков достигло 2058. По данным на июль 2025 года, рынок увеличился до 1,92 триллиона рублей.

Анализ ЦБ показал, что средняя доходность этих инструментов оказалась ниже консервативных стратегий, а с учетом инфляции реальная доходность стала отрицательной. Средневзвешенная фактическая доходность выпусков крупнейших эмитентов — «Сбербанк КИБ», ВТБ и Альфа-банка — составила всего 3,2% годовых.

Структурные облигации создаются с помощью финансового инжиниринга и представляют собой комбинации производных и классических инструментов. ЦБ отмечает, что эмитенты позиционируют их как обычные облигации, хотя по сути это внебиржевые деривативы. Типовая структурная облигация — необеспеченное рублевое обязательство на срок до года с минимальным купоном 0,1%. Основной доход формируется разовым платежом при погашении, размер которого зависит от изменения цены базового актива.

У типовой структурной облигации нет защиты капитала — выплаты могут оказаться меньше номинала. Вторичного обращения облигация не имеет, инвестор вынужден дожидаться срока погашения или досрочного выкупа.

Основной объем структурных продуктов обращается на внебиржевом рынке без централизованного учета. Большинство облигаций (93,5%) размещается внебиржево. Эмитентами выступают банки, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества, которые продают бумаги напрямую физическим и юридическим лицам.

Хотя граждане не являются прямыми покупателями всех облигаций, именно они несут наибольшие убытки. По данным ЦБ, в погашенных бумагах с доходностью минус 40% и ниже доля физических лиц составляет не менее 70%. При этом 62% погашенных выпусков были привязаны к акциям.

Три крупнейших розничных эмитента — «Сбербанк КИБ» (221 миллиард рублей), ВТБ (135 миллиардов) и Альфа-банк (41 миллиард) — продают облигации через брокеров и страховые компании. Страховщики предлагают полисы инвестиционного страхования жизни, повторяющие характеристики структурных облигаций.

Российский рынок структурных продуктов появился в 2018 году после изменений в законе «О рынке ценных бумаг».